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上市险企10月保费数据点评:寿险弱势延续 财险承压渐解

  点评:

  寿险:行业持续低迷,保费增长遇阻。1)累计保费同比降幅走阔。 2021 年1-10 月,上市险企寿险原保费累计收入同比增速分别为(+1.6%)>(+1.5%)>(+1.0%)>(-0.9%)>(-3.8%),同比变动幅度延续下行态势。2)10 月单月保费同比增速颓势延续。2021 年10 月,上市险企寿险单月保费同比增速分别为(+38.0%)>(+0.2%)>(-4.0%)>(-6.0%)>(-6.5%),除同比增速较上月大幅抬升37.8 pct 外,其余险企单月保费增速较9 月变化不大。 3)行业负债端改善仍需时日。考虑①疫情反复对作为可选消费品的的需求压制;②普惠快速普及对商业保险的替代与挤出;③险企渠道转型与代理人升级进程缓慢;④寿险产品供需严重错配等因素,短期内保费缺乏改善动能。

  财险:车险拐点出现,保费表现有所好转。1)传统险企累计保费增速略有修复,互联网险企增速保持强劲。2021 年1-10 月,上市险企财险原保险保费累计收入同比增速分别为(+33.9%)>太保产险(+2.8%)>(+0.7%)>平安产险(-8.3%),传统险企除平安产险外均延续小幅增长势头,依旧保持较高的增长势头,但受互联网保险监管政策趋严影响,增速已略有回落。2)车险迎来反弹,非车险延续高增。2021 年1-10 月,车险保费收入2,037亿元,同比下降6.9%,10 月单月车险保费收入207 亿元,在车险综改一年后的第一个完整经营月,扭转下行,录得同比6.5%的正增长;非车险业务,特别是意外健康险板块保持增长势头,2021 年1-10 月,意健险保费收入718 亿元,同比增长16.7%。

  短期压力延续,中长期成长性可期。财险:车险综改压力正在出清,规模效应愈发明显。车险综改届满一年,保费增速拐点出现,但短期内监管仍未放松,叠加芯片短缺抑制车险需求,保费仍面临一定压力;从中长期看,综改后的规模效应得到验证,龙头险企将进一步强化规模、渠道、品牌优势,打造竞争壁垒,车险与非车险将共同带动财险板块实现良性发展。寿险:短期负债端明显承压,长期发展空间广阔。短期内,行业供需错配,上市险企寿险保费增速持续下滑,负债端低迷情况难以得到有效改善;长期来看,伴随行业逐步重构、康养需求日益旺盛,行业将走向发展与增长的良性循环,资产、负债两端有望获得趋势性改善。截至2021 年11 月16 日,板块估值处于历史低位,中长期配置价值显著。

  投资建议:推荐中国财险、。中国财险作为行业龙头,将在经车险综改优化的行业格局中取得更大的优势,进一步稳固龙头地位。“长航行动”对打造职业代理人队伍的坚定和转型态度的坚决利于公司长期发展。

  风险提示:1)经济复苏情况不及预期抑制保险需求;2)长端下行与权益市场振荡影响投资端;3)险企转型成效不及预期。

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